¿Qué factores influyen en el precio del oro?

En el mercado internacional, el precio del oro se cotiza en dólares estadounidenses. Cuando el dólar se fortalece, el oro se encarece en todas las demás divisas, lo que frena la demanda internacional y tiende a hacer bajar el precio. Cuando el dólar se debilita, ocurre lo contrario. La correlación inversa entre el oro y el índice del dólar (DXY) es una de las relaciones más consistentes en el trading macro. No es perfecta; el oro puede subir incluso cuando el dólar está subiendo si otros factores son lo suficientemente fuertes. Pero esta relación es la primera lente a través de la cual la mayoría de los traders de oro interpretan un gráfico.

El oro no genera intereses. Cuando los tipos de interés reales (tipos nominales menos la inflación) son elevados, mantener oro conlleva un alto coste de oportunidad: los inversores podrían invertir en bonos del Estado y obtener así una rentabilidad real.

Cuando los tipos de interés reales son bajos o negativos, el coste de oportunidad desaparece y el oro se vuelve relativamente más atractivo.

Por eso el oro suele repuntar cuando los bancos centrales bajan los tipos de interés y tiende a debilitarse cuando los tipos suben más rápido que la inflación. Presta atención a los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense a 10 años protegidos contra la inflación (TIPS) como indicador de los tipos reales.

El oro goza de una reputación de larga data como protección contra la inflación. El razonamiento es que, a medida que las monedas fiduciarias pierden poder adquisitivo con el tiempo, el valor de un activo finito como el oro se mantiene. En la práctica, la relación es irregular. El oro a veces sube durante los periodos inflacionistas y otras veces no. Lo que importa más que la inflación general es si se percibe que los bancos centrales se están quedando atrás. Cuando los mercados creen que se va a permitir que la inflación siga su curso, el oro suele repuntar. Cuando los mercados creen que los bancos centrales actuarán con decisión, la respuesta del oro es moderada.

El oro ha servido como reserva de valor durante los periodos de crisis desde hace miles de años. Los mercados modernos reflejan esta realidad. Cuando los mercados de valores sufren fuertes caídas, cuando se intensifican las tensiones geopolíticas o cuando los sistemas bancarios se ven sometidos a presión, el oro suele atraer entradas de capital de inversores que buscan un activo no correlacionado. Estos flujos pueden generar movimientos bruscos y rápidos que poco tienen que ver con el panorama macroeconómico subyacente. El papel del oro como cobertura frente al riesgo sistémico es el más impredecible de sus cuatro principales factores impulsores, y el más poderoso en condiciones extremas.

Cabe mencionar otras dos fuentes de demanda. La demanda industrial de oro (electrónica, odontología, joyería) es relativamente estable y aporta una base sólida al mercado. La demanda de los bancos centrales puede ser una variable más significativa. Cuando los bancos centrales, especialmente en los mercados emergentes, aumentan sus reservas de oro, el precio suele subir. El FMI publica datos mensuales sobre las reservas de oro del sector oficial.